對(duì)于厭倦了人工智能爭(zhēng)議的人來(lái)說(shuō)，本周黃金價(jià)格的大幅暴跌至少改變了討論話題。

自周二黃金遭遇十多年來(lái)最大單日跌幅后，市場(chǎng)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)圍繞“金價(jià)是否會(huì)重整旗鼓、再度沖高”展開(kāi)。以高盛為例，該行仍堅(jiān)持2026年底金價(jià)達(dá)到每盎司4900美元的目標(biāo)，并認(rèn)為各國(guó)央行及機(jī)構(gòu)投資者的需求將為金價(jià)帶來(lái)上行風(fēng)險(xiǎn)。

“近期ETF資金流入速度及客戶(hù)反饋顯示，包括主權(quán)財(cái)富基金、各國(guó)央行、養(yǎng)老基金、私人財(cái)富管理機(jī)構(gòu)及資產(chǎn)管理公司在內(nèi)的眾多長(zhǎng)期資本配置者，正計(jì)劃增加黃金持倉(cāng)，將其作為投資組合的戰(zhàn)略性分散工具。”分析師莉娜·托馬斯（Lina Thomas）與達(dá)恩·斯特魯文（Daan Struyven）在報(bào)告中表示。

這與摩根大通由尼古拉奧斯·帕尼吉佐格魯（Nikolaos Panigirtzoglou）牽頭的策略師團(tuán)隊(duì)給出的“今日核心觀點(diǎn)”一致：隨著投資者越來(lái)越多地將黃金用作股票對(duì)沖工具，未來(lái)三年金價(jià)可能上漲逾一倍。

首先，帕尼吉佐格魯及其團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，近期金價(jià)暴跌是由“趨勢(shì)跟蹤型商品交易顧問(wèn)（CTA）”拋售黃金期貨合約獲利導(dǎo)致，而非散戶(hù)投資者退出黃金ETF持倉(cāng)。今年以來(lái)，現(xiàn)貨黃金價(jià)格已飆升超過(guò)56%。

“若這一判斷正確，且散戶(hù)投資者并非周二黃金回調(diào)的推手，那么他們買(mǎi)入黃金ETF的行為，很可能并非受趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)，而是由其他因素主導(dǎo)。”他們表示。

策略師們認(rèn)為，今年黃金ETF的買(mǎi)盤(pán)熱潮，不能完全用“貶值交易”（因擔(dān)憂美元走弱而轉(zhuǎn)向黃金）這一熱門(mén)邏輯來(lái)解釋。

“傳統(tǒng)意義上的‘貶值交易’并不包含‘對(duì)沖股票風(fēng)險(xiǎn)’這一動(dòng)機(jī)，但今年這一動(dòng)機(jī)尤為明顯——散戶(hù)投資者同時(shí)買(mǎi)入股票與黃金，卻避開(kāi)了長(zhǎng)期債券（即傳統(tǒng)上用于對(duì)沖股票風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)）。”帕尼吉佐格魯及其團(tuán)隊(duì)稱(chēng)。

策略師們指出，2023年及2024年大部分時(shí)間里，散戶(hù)投資者紛紛涌入長(zhǎng)期債券（很可能是為對(duì)沖股價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)），但今年即便股市持續(xù)攀升，他們也未重現(xiàn)這一行為。相反，正如圖表所示，黃金成為了他們的新選擇。